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3분기 D램 이익은 출하보다 가격이 이끈 것으로 보이고, 4분기에는 가격 상승 폭이 줄어도 삼성의 비트 그로스 확대와 장기계약이 이익 증가를 이어 줄 가능성이 가장 높다.
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중국 창신메모리(CXMT)의 3분기 매출총이익률 89.53%는 마이크론 87.0%를 웃돈다. 지금은 후발 업체가 가격을 깎는 국면이 아니라 같이 높은 가격을 받는 국면이라 2027년 가격은 지지될 가능성이 높고, 부담은 이 이익으로 자체 증설하는 2028년 범용 D램 쪽이다.
샌디스크의 PER 5배는 저평가의 증거라기보다 고점 이익에 붙는 할인이며, 주가는 이익률 하락을 이미 상당 부분 반영한 만큼 다음 분기 가이던스의 매출총이익률이 83% 아래로 꺾이는지가 분기점이다.
삼성의 샘플 선공은 기술 우위를 보여 주지만 점유율은 고객 인증과 양산 일정에서 갈릴 가능성이 높고, 3주 격차 자체의 의미는 작다.
선행 PER 격차(SK하이닉스 3.05배·삼성전자 3.34배 대 마이크론 5.29배)의 상당 부분은 할인이 아니라 영업이익이 순이익으로 바뀌는 비율과 예상 이익 증가 폭의 차이이며, 3분기 실현 순이익 환산으로는 SK하이닉스와 마이크론이 둘 다 7배 안팎으로 비슷하다는 것이 가장 유력한 해석이다.
투자 확대는 2027년 이익의 정점 신호보다 2028년 공급 곡선의 출발점일 가능성이 높고, 그래서 지금 따질 것은 2027년 이익 방어와 2028년 가격 하락의 시차이다.
마이크론의 7배 안팎 선행 PER은 저평가 신호라기보다, 이익이 가격에 실려 있고 증가율이 둔화되는 걸 반영한 할인에 가까워 보여요. 마이크론의 출하량 증가율이 가격 증가율을 따라잡는지가 할인이 줄어드는 조건이에요.
4분기 계약가 오름폭이 40%에서 20%로 꺾이는 이유 중 가격 상한이 설명하는 몫은 작아 보여요. 가장 가능성 높은 해석은 기저 효과가 주인이고, 상한은 내년 이익 상방을 조금씩 깎는 변수예요.
SOCAMM2는 엔비디아 베라 CPU 한 개당 최대 1.5TB를 채우는 서버용 LPDDR5X 모듈이다. 가장 유력한 해석은 새 수요 층이라기보다 모바일용 LPDDR 웨이퍼가 서버로 옮겨 가는 재배분이라는 것이고, 수혜는 용량·양산 선두 업체에 몰릴 수 있다.
샌디스크의 4~5년 장기 계약 최저 보장 매출은 연 200억 달러 안팎으로 현재 매출 런레이트의 절반 정도지만, 이익 기준으로는 런레이트 EPS의 3분의 1~4할만 받친다. 10월 29일 발표에서는 1분기 숫자보다 2분기 총이익률 가이던스가 주가를 가를 가능성이 크다.
마이크론은 10월 21일 기술 웨비나에서 HBM4E 계열이 파운드리 베이스 다이를 쓰고 공급은 최소 2년 빠듯하다고 밝혔다. 가장 유력한 해석은 2027년까지는 웨이퍼 소모(트레이드 비율)가 가격 방어를 맡고, 구조적으로는 로직 부가가치 일부가 메모리 밖으로 옮겨 간다는 것이다.
저NA EUV 출하가 2026년 약 65대(예상)로 약 48% 늘지만 ASML은 2027~2028년 계획도 수요를 못 채운다고 밝혔다. ASML 전체 공급 부족 발언에서 추론하면 가장 유력한 해석은 EUV 장비가 D램 비트 증가의 유일한 상한은 아니어도 2027년 공급 증가율을 수요 아래로 묶는 핵심 제약 중 하나라는 것이다.
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